Читаем без скачивания Финансовый менеджмент – это просто: Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов - Алексей Герасименко

Из интервью директора департамента казначейства компании МТС Ильи Чупринко журналу «Консультант»:

«…У синдицированных кредитов, впрочем, как и любой другой публичной формы финансирования, где участвует группа кредиторов, есть особенность – присвоение различных «титулов» банкам, участвующим в синдикации. Последние активно борются за эти «титулы», в первую очередь за самое высокое звание mandated lead arrangers and underwriters. Это самый престижный “титул”, и получившему его банку полагаются наибольшие комиссионные. Следующий уровень – lead arrangers, присваиваемый в зависимости от доли участия в сделке и других условий, за ним – arrangers. Таким образом, титулы распределяются, условно говоря, до бесконечности. Звания присваиваются в процессе сделки, до ее осуществления. Как ни удивительно, банки могут “обидеться”, если их включат не в ту группу, а некоторые – даже отказаться от участия в синдикации, если не попадут в высшую группу. Из главных организаторов выбирается один банк, который назначается агентом. Он выполняет своего рода административную работу: собирает с остальных участников кредит, выдает деньги заемщику. И именно с агентом клиент расплачивается по кредиту, а тот дальше распределяет средства между другими банками.

При выборе MLA вы запрашиваете у них предлагаемые ими условия, так называемый Term Sheet, в котором прописываются основные условия сделки: сумма, процентная ставка, срок, график погашения, ковенанты, размер вознаграждения за организацию. Далее вы выбираете MLA исходя из «авторитета» банка, предлагаемых им условий кредита, требуемых сумм вознаграждения и условий организации. Бывают три основных вида синдицированных сделок:

• Underwritten deal, когда MLA берет на себя ответственность полностью подписать ваш кредит, то есть выдать вам полную оговоренную сумму. В этом случае если он не сможет подобрать участников синдиката на необходимую сумму, то вынужден будет сам «выкупить» неразмещенную сумму. Например, если MLA организовывает синдикат на 1 млрд руб., а заявок набралось всего на 800 млн, то оставшиеся 200 млн MLA придется внести самому;

• Best effort deal, когда MLA не гарантирует полное размещение (разместит только то, что сможет, правда, иногда может случиться и переподписка, например, хотели разместить 500 млн руб., а заявок поступило на 800 млн);

• Club deal, когда круг «покупателей» кредита уже заранее известен (обычно по не очень крупным синдикатам). Здесь организатору уже не нужно «продавать» кредит другим банкам, поэтому обычно участники делят между собой комиссию организатора пропорционально их доле в синдикате.

В России обычно MLA предлагает вам best effort. С выбранным MLA вы подписываете мандат. Мандат дает организатору официальное право организовывать синдикат от вашего имени по вашему поручению. В мандате обычно прописываются основные определения, размер комиссий и условия оплаты издержек, эксклюзивность назначения, конфиденциальность, обязательства организаторов. В качестве приложения к мандату идет term sheet с основными параметрами сделки.

Практически одновременно с выбором ведущего организатора вы будете выбирать и юридические компании, которые будут помогать вам с MLA готовить кредитную документацию. Обычно в сделке будут задействованы две юридические компании – одна на стороне MLA и одна на стороне заемщика. Они будут заниматься подготовкой кредитной документации (кредитного договора, договоров поручительства и залога, если применимо) и выступать посредниками при согласовании условий документов. Обычно расходы на юристов как со стороны MLA, так и с вашей стороны, будете оплачивать вы.

MLA с вашей помощью делает информационный меморандум по кредиту. В этом мемо содержится вся основная информация о бизнесе компании, ее положении на рынке и стратегии. Кроме того, сюда входит финансовая отчетность вашей компании, а также финансовая модель компании на срок кредита, чтобы потенциальным участникам синдиката было понятно, как и из каких источников компания будет гасить проценты и тело кредита. Кроме того, вам придется также подготовить набор документов, который называется CP (conditions precedent), без получения которых вам не будет выдан кредит. Обычно в этот набор входят такие документы, как подтверждение права собственности на залоги, учредительные документы компании, учредительные документы и информация по поручителям по кредиту и т. д.

MLA рассылает меморандум потенциальным участникам синдиката вместе с предложением об участии в синдикате. Здесь начинается основная работа MLA – он пытается «продать» вас будущим участникам синдиката. Специалисты инвестиционного банка звонят и встречаются с потенциальными участниками, рассказывают им об условиях участия и дают пояснения по содержанию меморандума. В общем, вас вовсю рекламируют. MLA, безусловно, заинтересован в успешном завершении проекта, иначе он не получит свое вознаграждение (скажем, 1,5 % от $300 млн, то есть 4,5 млн – это неплохое вознаграждение за месячную работу группы из 3–5 специалистов инвестиционного банка) и, кроме того, ухудшит свой бренд.

В результате такой работы будущие участники синдиката дают заявки на участие в нем. В заявке они указывают сумму и условия, на которых они готовы участвовать в синдикате. MLA далее сводит все эти заявки в единое целое (книгу заявок) и старается создать синдикат, в котором всех бы удовлетворил единый набор условий. Сам MLA обычно дает в синдикат существенную сумму. При формировании книги заявок могут поменяться условия кредита. Например, если заявок слишком много, может быть улучшена процентная ставка или увеличен объем синдиката. В общем, если удается договориться со всеми участниками по условиям, MLA готовит и рассылает всем участникам согласованный кредитный договор.

Если заявок слишком много (в этом случае говорят «синдикат переподписан»), то вам совместно с MLA придется выбирать:

• вы можете взять синдикат на большую сумму, чем рассчитывали (в этом случае также придется больше заплатить за организацию – комиссия берется от общей суммы кредита);

• вы можете пропорционально распределить суммы участия между всеми банками, подавшими заявки;

• вы можете «выкинуть» кого-то из участников из синдиката.

Распределение заявок – процесс весьма политизированный, ведь вам нужно постараться «не обидеть» никого, кто мог бы быть вам полезен в будущем.

В процессе подготовки синдиката определяется банк, через который будут вестись все операции по кредиту. Он называется агентом (facility arranger). Этот банк получает часть вознаграждения за организацию и отвечает перед другими участниками синдиката за соблюдение всех правил синдиката. Банки-участники будут переводить деньги агенту и будут получать деньги от агента. В свою очередь ваша компания будет получать и переводить деньги агенту. Как правило, платежным агентом будет ваш MLA, но могут быть и исключения. Для фиксирования размера комиссии за услуги агента обычно подписывается Письмо об агентском вознаграждении (Agency Fee Letter).