где К0 – требуемые вложения в инвестиционный проект; П1, П2,…, Пп – потоки чистых доходов от проекта в момент времени 1, 2,…, п; R – норма дисконта.
То значение нормы дисконта, которое превращает данное неравенство в равенство, называется предельной эффективностью капитала (R*). Инвестиционный спрос связан с отбором инвестиционных проектов по критерию доходности. Инвесторы, выбирая между инвестиционными проектами, остановятся на тех проектах, у которых R* самая высокая.
R* падает с увеличением роста объема инвестиций, поскольку по мере роста инвестиций падает их ожидаемая доходность. Это происходит потому, что сначала инвестируются наиболее перспективные и прибыльные проекты, а дальнейшее инвестирование является менее производительным. Этот процесс изображен на рис. 3.8.
R*
Предприниматели учитывают не только доходность капиталовложений, но и степень риска каждого из них. Инвестиционные расходы следует увеличивать только в том случае, если норма прибыли больше процента от сбережений. Ставка процента – явление не только денежное, но и психологическое, это важнейший фактор, воздействующий на побуждения инвесторов; она представляет собой вознаграждение за отказ от хранения богатства в денежной форме. Поскольку самым надежным вариантом капиталовложений является покупка государственных облигаций, ставка процента по ним рассматривается в качестве нижнего предела R*.
Инвестиции будут осуществлять в том случае, если R* > i.
Из рис. 3.8 видно, что при ставке процента i3целесообразны вложения в объеме 0Х, при ставке процента i2 – в размере 0Y, а при ставке процента i – инвестиционные расходы увеличатся до 0Z.
Объем инвестиционного спроса будет тем выше, чем меньше текущая ставка процента. Следовательно, инвестиционный спрос можно представить как убывающую функцию от ставки процента:
Ia= I(R*– i),
где I – предельная склонность к инвестированию.
Предельная склонность к инвестированию (Ii) показывает, на сколько единиц увеличатся инвестиции в случае снижения ставки процента на один пункт. Если i↓, то увеличится предельная склонность к инвестированию.
Среди зарубежных экономистов нет единства во взглядах по поводу чувствительности инвестиций по отношению к изменениям процентной ставки. Кейнс и его последователи считают, что объем инвестиций зависит в большей степени от R*, чем от ставки процента.
Предельная эффективность капитала – это категория экономического прогнозирования exante, поскольку за основу расчета берется не фактическая, а ожидаемая доходность инвестиционных проектов, через R*. «Предполагаемое будущее влияет на настоящее»; это не оценочный показатель, не конкретная ставка процента; это внутренняя норма доходности.
На значение R* влияют субъективные факторы: пессимизм и оптимизм инвесторов.
Неоклассическая теория спроса на инвестиции
Согласно концепции неоклассиков, предприниматели осуществляют инвестирование с целью достижения оптимального размера капитала. Поэтому функцию инвестиционного спроса можно представить:
Ia = β(K* – Kt); 0 < β < 1,
где Ia – объем автономных инвестиций на период t;Kt – фактический объем капитала; К* – оптимальный объем капитала; р – коэффициент, характеризующий меру приближения существующего капитала к оптимальному за период t.
Определение оптимального объема капитала
1. Оптимальный объем капитала обеспечивает при существующей технологии максимальную прибыль.
2. В условиях совершенной конкуренции прибыль максимальна, когда предельная производительность капитала (r) равна предельным издержкам, которые состоят из нормы амортизации (d) и ставки процента по финансовым активам (i), которые представляют альтернативные затраты использования средств в качестве капитала.
Прибыль максимальна, если r=d+i.
Для определения оптимального размера капитала используем производственную функцию Кобба-Дугласа:
Y= Kax Ll-a; 0< а <1,
где а – параметр, по которому определяется вклад капитала в выпуск продукции.
Используя условие максимизации прибыли, оптимальное значение капитала будет равно:
Если при заданном значении предельных издержек изменится технология производства, то значение К* тоже изменится. Если из-за научно-технического прогресса растет предельная производительность капитала, то К* также увеличится (при неизменной ставке процента).
Таким образом, инвестиционный спрос есть возрастающая функция от предельной производитеьности капитала и убывающая функция от ставки процента (при заданном значении амортизации).
Неоклассическая функция инвестиций более объективна по сравнению с кейнсианской, так как она определяется технологией производства в отличие от кейнсианской, которая зависит от R*, соотношения оптимизма и пессимизма инвесторов. Кейнсианская функция инвестиций имеет меньшую эластичность по ставке процента, чем неоклассическая.
3.4. Совокупное предложение в краткосрочном и долгосрочном периодах
Совокупное предложение (AS) – это общее количество конечных товаров и услуг, которое может быть предложено (произведено) в экономике при разных уровнях цен.
Зависимость объема предложения от среднего уровня цен в стране показывает кривая AS.
На характер кривой ASвлияют:
• ценовые факторы;
неценовые факторы.
Первые изменяют объем совокупного предложения (перемещение вдоль кривой AS). Вторые (изменения в технологии, ценах ресурсов, объеме применяемых ресурсов, налогообложении фирм, структуре рынка и т. д.) приводят к сдвигу кривой AS.
Кривая AS бывает статическая и динамическая.
В отличие от статической динамическая кривая ASиспользуется для оценки темпов инфляции на изменение национального объема производства.
Форма кривой ASтолкуется по-разному классиками и кейнсианцами. Так, изменение величины совокупного предложения под влиянием одного и того же фактора может быть неодинаково, что обусловлено тем, какой период (короткий или долгий) принимается во внимание.
Классическая модель рассматривает экономику в долгосрочном периоде.
Долгосрочный период – это период, в течение которого цены на ресурсы успевают приспособиться к ценам на товары так, чтобы в экономике поддерживалась полная занятость.
Долгосрочная кривая AS отражает производственные возможности страны и строится исходя из следующих условий:
• объем производства обусловлен только количеством факторов производства и имеющейся технологией и не обусловлен уровнем цен;
• изменения в факторах производства и технологии осуществляются медленно;
• экономика функционирует при полной занятости факторов производства и, следовательно, объем производства равен потенциальному;
• цены и номинальная заработная плата гибкие, их изменения поддерживают равновесие на рынках.
В данных условиях кривая AS вертикальна. Она характеризует естественный (потенциальный) уровень объема производства (рис. 3.9), т. е. объема производства в условиях полной занятости, при котором ресурсы экономики полностью используются, а безработица находится на естественной уровне. Колебания совокупного спроса (рис. 3.10) изменяют уровень цен. Например, при уменьшении предложения денег кривая AD1смещается влево в положение AD2. Экономическое равновесие перемещается из точки Е1в точку Е2, однако количество произведенной продукции ASостается на прежнем уровне.
Сдвиги кривой совокупного предложения в долгосрочном периоде возможны только при изменении величины факторов производства и технологии.
В краткосрочном периоде такая модель неприемлема.
Кейнсианская модель описывает экономику в коротком периоде и основана на следующих предпосылках:
• неполная занятость в экономике;
• цены на товары и номинальная заработная плата жесткие.
В этих условиях кривая совокупного предложения горизонтальна (рис. 3.11). Колебания совокупного спроса оказывают влияние на объем производства, уровень цен не изменяется. Например, уменьшение предложения денег смещает AD1 в положение AD2.Экономическое равновесие перемещается из точки Е1 в точку Е2. Объем производства – из точки Y1 в точку Y2(рис. 3.12).
