Таблица 7.10. Используя внутреннюю норму рентабельности, предприятие выбирает проект В
Оценка проекта с применением метода окупаемости
Период окупаемости – это количество лет, требуемое для возмещения первичной инвестиции в проект.
Преимущества метода окупаемости:
1) простота;
2) пригодность для оценки прошлых решений и принятия новых.
Что следует помнить при использовании окупаемости:
1) метод окупаемости не учитывает всех денежных потоков по проекту, так как при его использовании не принимаются в расчет те денежные потоки, которые возникают после периода окупаемости;
2) метод окупаемости не дисконтирует денежные потоки, т. е. не учитывает временную стоимость средств или стоимость капитала предприятия;3) окупаемость не облегчает выбор между проектами разного масштаба.
Таблица 7.11. С использованием окупаемости предприятие выбирает проект В
Согласно методу окупаемости нужно избрать проект В с самым коротким сроком окупаемости.
Таблица 7.12. Методы финансовой оценки проекта: обобщение
1) окупаемость: не учитывается временная стоимость средств и не принимается в расчет денежные потоки, происходящих после начального периода окупаемости; 2) внутренняя норма рентабельности: не учитываются иные элементы, кроме денежных потоков, предполагается, что они реинвестируются по собственной ставке внутренней нормы рентабельности (что не всегда реалистично).
Пример
Расчет чистой приведенной стоимости
Предприятие планирует расширить ассортимент продукции и начать производство детских колясок. Для этого проекта предполагается выделить неиспользумый производственный корпус. Этот корпус стоит 800 млн руб., а стоимость ремонта составит 300 млн руб.
Для проекта требуется оборудование на сумму 2 млрд руб. Монтаж этого оборудования (единовременные затраты в размере 50 млн руб.) будет выполняться сторонним подрядчиком. Это оборудование равномерно амортизируется в течение 5 лет.
Предполагается, что оборудование через 5 лет не будет иметь никакой ликвидационной стоимости.Прирост издержек производства в процентах от сбыта составит:
1) запчасти – 40 %;
2) сырье – 20 %;
3) электроэнергия – 5 %;
Для производства детских колясок не требуется дополнительная рабочая сила.
В настоящее время фабричная цена на детские коляски составляет 300 000 руб. Предполагается, что цена будет возрастать в соответствии с темпом инфляции.
Ожидаемый уровень инфляции составляет: 25 % в текущем году; 20 % в последующие 3 года; 15 % – через 4 года и 10 % – через 5 лет.
Руководство предприятия обсудило этот проект со своими оптовиками, которые прогнозируют следующий годовой уровень продаж (в штуках):
Год первый: 10 000, год второй: 12 000, годы с третьего по пятый: 20 000.
Налог на прибыль составляет 25 %. Эта величина не будет меняться в течение жизни проекта.
Предприятие будет финансировать проект из своих собственных средств (т. е. не будет никаких издержек по уплате процентов).
Необходимо спрогнозировать чистые денежные потоки проекта и рассчитать чистую приведенную стоимость проекта исходя из нормы дисконта на уровне 80 %.
Решение
Создание алгоритма
1. Определить денежные потоки, относящиеся к проекту:
1) начальные оттоки денежных средств:
а) реконструкция здания;
б) закупка нового оборудования;
в) установка;
г) увеличение оборотного капитала;
2) ежегодные оттоки денежных средств:
а) производственные расходы;
б) налоги;
3) ежегодные притоки денежных средств: а) поступления от продаж.
2. Рассчитать все соответствующие денежные потоки, скорректировать с учетом инфляции.
3. Рассчитать ежегодный чистый денежный поток, прибавить амортизацию, вычтенную ранее (неденежный расход).
4. Для расчета чистой приведенной стоимости проекта дисконтировать чистые денежные потоки.
Расчет чистого денежного потока по проекту.
Добавить все первоначальные оттоки средств:
2000 млн руб. + 300 млн руб. + 50 млн руб. = 2350 млн руб.
Годовой объем продаж:
1) количество проданных штук х цена за единицу с учетом инфляции. Ежегодные дополнительные расходы:
1) производственные расходы (40 % + 20 % + 5 %): а) годовой объем продаж х 65 %;
2) налоги:
а) (годовой объем продаж – производственные расходы) х ставка налога.
Плюс амортизация, вычтенная ранее:
1) продажи – производственные расходы – налоги + амортизация = чистый денежный поток.
Расчет нормы дисконта.
Для расчета нормы дисконта можно использовать 2 подхода:1) первый: Использовать формулу:
1/(1 + к)n,
где к – ставка дисконтирования (80 %); n – соответствующий год (от 1 до 5).
7.3. Источники краткосрочного финансирования
Предприятие должно рассмотреть все формы краткосрочного финансирования.
Возможности внешнего краткосрочного финансирования для российских предприятий включают:
1) торговый кредит;
2) толлинг;
3) банковское краткосрочное финансирование;
4) взаиморасчеты;
5) бартер;
6) коммерческие бумаги (векселя);
7) продажу или дисконтирование дебиторской задолженности (факторинг);
8) краткосрочный операционный лизинг.
Таблица 7.13. Отличия источников краткосрочного финансирования по гибкости и стоимости
Таблица 7.14. Торговый кредит
Торговый кредит – самый распространенный источник финансирования в России.
Торговый кредит – кредит, полученный от поставщиков при обычном ведении хозяйственной деятельности. Торговый кредит кажется бесплатным, но обычно содержит скрытые затраты:
1) поставщик, продлевающий торговый кредит, несет вмененные издержки по средствам, инвестированным в дебиторскую задолженность;
2) поставщик, как правило, закладывает большую часть этих расходов в цену. Эта сумма зависит от условий рынка и относительного успеха переговоров между двумя сторонами;
3) в случае незамедлительной уплаты, как правило, можно предусмотреть скидку;4) прежде чем принять торговый кредит, нужно узнать, на какую скидку можно рассчитывать при оплате деньгами, и сравнить этот вариант с другими формами финансирования.
Пример
Анализ торгового кредита
Ситуация: необходимы средства для закупки сырья и существует возможность получения торгового кредита от давнего поставщика.
В среднем оплата за поставки происходила в 30-дневный срок, а теперь поставщик предлагает 10 %-ную скидку за немедленную оплату поставки на сумму 100 млн руб. Размер скидки можно оговорить. Для немедленной оплаты за сырье можно получить банковскую ссуду под 10 % в месяц.
Ожидается получение дебиторской задолженности на сумму 200 млн руб. в 30-дневный срок
Без учета ежемесячной инфляции и влияния налогообложения необходимо решить, стоит ли воспользоваться скидкой за немедленную оплату.
Имеются 2 варианта:
1) принять скидку и получить ссуду на 30 дней под 10 % для оплаты за поставку;
2) не принимать скидку и вместо этого получить торговый кредит на 30 дней до оплаты средствами за счет собранной дебиторской задолженности.Расчет приемлемой скидки (без учета инфляции).
При наличии скидки выплачиваемая сумма равна: 90 млн руб. = 100 млн руб. х (1–0,1),
Проценты за ссуду в размере 90 млн руб. равны: 9 млн руб. = (90 млн руб. х 0,1),
Через 30 дней выплачивается 99 млн руб. – чистая выгода в размере 1 млн руб.
В случае торгового кредита выплачивается 100 млн руб. через 30 дней.Решение: принять скидку.
Таблица 7.15. Бесплатен ли торговый кредит?
Стоимость торгового кредита должна быть подвергнута тщательному рассмотрению в каждом из трех периодов по сравнению с прочими возможностями кредитования, например, банковского и другого. Кредитная политика поставщиков обычно включает сроки кредитов, например, «2/10, 30», что означает 2 % скидки при оплате в течение 10 дней после получения счета, не будет скидки или будут дополнительные расходы при оплате от 10 до 30 дней после получения счета, и после 30 дней к покупателю будут применяться штрафы.
Таблица 7.16. Толлинг
Толлинг – способ получения сырья для производства, но при этом нужно следить за тем, чтобы обработчик получил экономическую выгоду.
При толлинге обработчик получает сырье по нулевой цене, обрабатывает его и возвращает законченный продукт владельцу. Владелец вознаграждает обработчика за работу.
