Приложение E Теория современного портфеля и управляемые фьючерсы
Ранее мы упоминали, что Джерри Паркер имеет собственный подход к торговле. Паркер, как и многие другие трейдеры, при управлении клиентскими средствами придерживается стратегии, опирающейся на теорию современного портфеля. Что это означает?
У всех торгующих по тренду корреляция с традиционными инвестициями, такими как, например, фондовый индекс S&P, крайне низка и близка к нулю. Существуют доказательства того, что помимо максимизации прибыли следование тренду также обеспечивает традиционному портфелю дополнительную диверсификацию.
Эта концепция называется «теория современного портфеля» (Modern Portfolio Theory, МРТ). Традиционный портфель на 60 % состоит из акций и на 40 % из облигаций. Современная теория портфеля показывает, что при добавлении в портфель актива, не коррелирующего с другими, такого как, например, инвестиция, управляемая по стратегии следования тренду, прибыль действительно возрастает, а риск снижается. Миллберн Риджфилд, один из опытнейших торгующих по тренду трейдеров, более подробно разъясняет данную концепцию:
«10 % активов в портфеле Millburn Diversified Portfolioисторически демонстрировали более высокую доходность в сочетании с почти нулевой корреляцией по показателю ежемесячной прибыли по сравнению с традиционными инвестициями. Если бы инвестор поместил 10 % своего портфеля в Millburn Diversified Portfolioв период с февраля 1977 по август 2003 г., он бы увеличил доходность своего традиционного портфеля на 73 базисных пункта (рост на 6,2 %) и уменьшил риск (измеряемый при помощи стандартного отклонения) на 0,26 базисного пункта (снижение на 8,2 %)» [263] .
Что такое управляемые фьючерсы?
Джим Хэмер, успешный трейдер, торгующий по тренду, и ученик Эда Сейкоты, объясняет концепцию управляемых фьючерсов:
«Вам, как и большинству инвесторов, наверно, знакомы такие традиционные инвестиционные инструменты, как акции, облигации, депозитные сертификаты, паи в фондах, оперирующих на финансовых рынках, и вы, вероятно, вкладывали в них средства. Это основа большинства портфелей. Однако если бы существовала инвестиция, потенциально способная уменьшить волатильность вашего портфеля и увеличить вашу прибыль в долгосрочном периоде (при соизмеримом с текущим уровне риска), разве вы бы не захотели сделать эту инвестицию частью вашего портфеля? Действительно, такая инвестиция существует, это управляемые фьючерсы».
«Что такое управляемые фьючерсы?… Консультанты по товарной торговле (СТА) или операторы товарных пулов (СРО) являются опытными, профессиональными финансовыми управляющими. которые вкладывают капитал своих клиентов в активы на товарных и фьючерсных рынках, точно так же как управляющие ПИФами инвестируют клиентские средства в различные ценные бумаги».
«Инвестиции в управляемые фьючерсы могут быть наилучшим образом использованы как долгосрочные инструменты, обладающие потенциалом для агрессивного роста. Они должны быть лишь частью портфеля, а не формировать весь портфель целиком. Их истинная ценность проявляется лишь тогда, когда они находятся в надлежащем соотношении с другими традиционными активами, такими как акции, облигации, депозитные сертификаты и паи в фондах, работающих на финансовых рынках».
«Научные исследования (как те, что были проведены бывшим профессором Гарвардского университета доктором Джоном Линтнером) показали, что инвестиции в управляемые фьючерсы могут обеспечить существенную выгоду от повышения диверсификации портфеля благодаря историческому отсутствию корреляции с акциями и облигациями)».
«Настоящая диверсификация подразумевает, что одни активы в составе портфеля мало коррелируют с другими. По статистике управляемые фьючерсы соответствуют этому требованию и могут принести квалифицированным инвесторам выгоду от снижения волатильности и повышения доходности портфеля в целом» (Джим Хэмер, президент Hamer Trading Inc.) [264] .
Как реагировать на скептиков? Джерри Харрис, старший вицепрезидент и директор Welton Investment Corporation, говорит:
«К сожалению, когда речь заходит об управляемых фьючерсах, многие люди проявляют то, что я называю синдромом “дырки от бублика”. Задумайтесь на секунду о том, скольких вы знаете людей, которые рассматривают свою жизнь с позиции того, чего у них нет, а не с точки зрения того, что у них есть. Эти люди идут по жизни, концентрируясь на дырке от бублика, а не на самом бублике. Зачем смотреть на дырку от бублика? Там же ничего нет! Такой подход к жизни в целом довольно непродуктивен и ведет к бесполезной трате времени. И так происходит иногда с теми инвесторами, которые рассматривают управляемые фьючерсы с точки зрения негативных, по их мнению, характеристик этого альтернативного актива, забывая о реальной выгоде, которую он приносит. В целом такие существующие в их восприятии отрицательные свойства они либо испытали на собственном опыте в нерепрезентативном количестве случаев в отдаленном прошлом, либо услышали о них от друга, либо, возможно, были предупреждены о них мамой. Не сомневаюсь, что вам они знакомы: это факторы Д и Р. “Управляемые фьючерсы? Это слишком рискованно – в конце концов, все они включают Деривативы и при торговле используется кредитный Рычаг”. Если вы как инвестор рассматриваете управляемые фьючерсы как альтернативный актив, помните, что не стоит концентрироваться на дырке от бублика. Вместо вопроса: “Почему управляемые фьючерсы?” вам следует, как мне кажется, задать более уместный: “Почему нет?”» [265]
Дополнительную информацию о теории современного портфеля можно найти на нашем интернет-сайте www.trendfollowing.com
Приложение F Ключевые вопросы к торговой системе
Существует множество вопросов, которые следует задать, оценивая свою торговую систему. Вот несколько из них:
1. Каков был максимальный фактический и условный убыток, понесенный вами в расчете на день? Каково было максимальное уменьшение величины капитала, условное и фактическое, за один день?
2. Какое максимальное количество месяцев подряд были убыточными?
3. Как часто у вас происходит снижение величины капитала?
4. Убытки обычно эпизодические или они постепенно возрастают?
5. Сколько времени в среднем необходимо для восстановления величины капитала после периода ее снижения? Каков самый длительный срок, потребовавшийся для восстановления размера капитала?
6. Рассчитывается ли риск для каждого трейда? Если да, то какие переменные включаются в расчеты и производятся ли они автоматически на компьютере или «вручную»?
7. Каким образом контролируется общий риск портфеля?
8. Существуют ли обстоятельства, при которых вся торговля может быть прекращена во избежание дальнейших убытков? Если да, то каковы эти обстоятельства? Если нет, то почему их не существует?
9. Есть ли такие рынки, на которых система последовательно работает неэффективно? Если да, то почему она не работает должным образом на этих рынках?
10. Быстро или медленно система адаптируется к изменениям в рыночной волатильности?
11. Предусмотрен ли в системе какой-либо механизм для минимизации убытков, обусловленных частыми «пилообразными» колебаниями на рынке?
12. Предусмотрены ли в системе прекращение торговли, когда величина капитала падает до заранее заданного уровня, и ее возобновление, когда рыночные условия представляются благоприятными для этого?
13. На каких принципах основаны сигналы системы?
14. Насколько диверсификация портфеля способствует снижению риска в торговой системе [266] ?
Информационные ресурсы
Интернет-сайт, посвященный следованию тренду
www.trendfollowing.com
На нашем сайте вы найдете информацию о семинарах и обучающем курсе, в которых мы предлагаем вам принять участие. Кроме того, там также можно найти постоянно обновляемый рекомендуемый список литературы.
Обучающие сайты для торгующих по тренду:
www.turtletrader.com
www.michaelcovel.com
Библиография
Abbott, Susan. Turning a Summer Job into a Legend. Futures, Vol. 12, No. 9 (Sept. 1983): 57–59.
Amin, Gaurav. S., and Kat, Harry M. Who Should Buy Hedge Funds? The Effects of Including Hedge Funds in Portfolios of Stocks and Bonds. ISMA Centre for Education and Research in Securites Markets. Working Paper Series (2002).
Angrist, Stanley W. Sensible Speculation in Commodities or How to Profit in the Bellies, Bushels and Bales Markets. New York: Simon and Schuster, 1972.
Aronson, Mark. Learning from a Legend. Trading Advisor Review (June 1997).
Baratz, Morton S. The Investor’s Guide to Futures Money Management. Columbia, MD: Futures Publishing Group, 1984.
Barber, Brad and Terrance Odean. Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors. Journal of Finance, Vol. LV, No. 2 (April 2000): 773–806.
Basso, Thomas F. When to Allocate to a CTA? Buy Them on Sale (1997).
Basso, Thomas F. The Driving Force Behind Profits in the Managed Futures Industry. Trendstat Capital Management, Inc. (1998).
Basso, Thomas F. Some Leverage Is Good, Too Much Is Dangerous. Trendstat Capital Management, Inc. (March 1999).
Basso, Thomas F., Study of Time Spent in Trending and Sideways Markets. Trendstat Capital Management, Inc. (1999).
Bernstein, Peter L. Against The Gods: The Remarkable Story of Risk. Canada: John Wiley & Sons, Inc., 1996.
Bogle, John. C. Common Sense on Mutual Funds. New York: John Wiley & Sons, Inc., 1999.
