где у- результативный показатель;
Xj – факторы.
Существует два типа связей: функциональные (жестко детерминированные) и стохастические (вероятностные). Связь называется функциональной, если каждому значению фактора соответствует вполне определенное значение результативного показателя. Связь называется стохастической (вероятностной), если каждому значению факторного показателя соответствует множество значений результативного показателя.
Основные модели детерминированного факторного анализа представлены формулами (3), (4), (5):
1. Аддитивная модель (например, модель товарного баланса):
где Зн – запасы на начало периода;
П – поступление товаров;
Зк – запасы на конец периода;
В – прочее выбытие товаров.
2. Мультипликативная модель:
Рпрод = Чппп х Птруда , (4)
где Рпрод – реализация продукции;
Чппп – численность промышленно-производственного персонала;
Птруда – производительность труда.
3. Кратная модель:
Фв = ОППФ /Чппп (5)
где Фв – фондовооруженность труда;
ОППФ – стоимость основных промышленно – производственных фондов;
Чппп– численность промышленно-производственного персонала.
Кроме указанных моделей существуют смешанные модели, которые могут быть отражены математически по-разному.
Всю финансовую информацию, которая является исходной базой при проведении финансового анализа, можно разделить на внешнюю и внутреннюю.
Внешняя финансовая информация включает в себя основные формы бухгалтерского учета.
Внешний финансовый анализ, проводимый на основе данных официального бухгалтерского учета, не позволяет, как правило, раскрыть истинное финансовое состояние предприятия, так как базируется на ограниченной информации и регламентируется типовыми методами.
Внутренняя информация включает в себя данные управленческого (директорского) учета, из него следует, что внутренний финансовый анализ является более объективным.
Пользователи финансовой информации делятся в зависимости от следующих факторов:
– являются ли они работниками данного предприятия;
– от уровня ответственности;
– степени заинтересованности пользователей в результатах финансового анализа;
– степени доступности к данным внутренней финансовой информации.
Можно выделить несколько групп пользователей финансовой информации:
– лица, имеющие прямой финансовый интерес и наибольший доступ к информации (высшее руководство);
– лица, имеющие прямой финансовый интерес, работающие на данном предприятии, но имеющие ограниченный доступ к информации;
– лица, непосредственно на предприятии неработающие, но напрямую заинтересованные в его эффективности (акционеры, кредиторы, облигационеры);
– лица, имеющие косвенный финансовый интерес и доступ к наиболее агрегированной отчетности (органы государственного управления и профсоюзы, юристы службы внебюджетных фондов, пресса и т.д.);
В ряде случаев лица, имеющие косвенный финансовый интерес, по решению руководства предприятия могут получить доступ к внутренней финансовой информации (консалтинговые фирмы, оценщики и т.д.).
Финансовый анализ – это выявление наиболее ключевых параметров, дающих точную и объективную картину финансового состояния предприятия, а также определение взаимосвязи и взаимозависимости между этими параметрами.
Цели финансового анализа различаются в зависимости от позиций аналитика.
Принято различать цели финансового анализа с позиций: бухгалтерского (финансового) учета; с позиции общего менеджмента, с позиции инвестиционного менеджмента.
Цель финансового анализа определяет множество оцениваемых финансовых коэффициентов.
1. Цели финансового анализа с позиции бухгалтерского (финансового) учета:
– определение налогооблагаемой базы по налогу на прибыль (определение доходов компании, расходов, расчет прибыли);
– определение стоимости активов, т.е. налогооблагаемой базы по налогу на имущество (анализ капиталовложений, определение балансовой и остаточной стоимости, прогнозирование капиталовложений);
– определение кредитоспособности (анализ ликвидности, определение объема заемного капитала, определение схем погашения кредита).
2. Цели финансового анализа с позиции общего менеджмента:
– разработка стратегии и определение экономических принципов деятельности финансового состояния, анализ прибыльности производственной деятельности, определение компромиссов между ликвидностью и рентабельностью);
– анализ эффективности использования ресурсов (капитал, человеческие ресурсы и т.д.);
– повышение инвестиционной стоимости акционерного капитала (оптимизация денежных потоков, оправдание ожиданий инвесторов, оптимизация риска и доходности).
3. Цели финансового анализа с позиции инвестиционного менеджмента:
– сбор и обработка финансовой информации (корректировка данных, прогнозирование прибыли, прогнозирование денежных потоков);
– подготовка информации для проведения сравнительного анализа (отраслевой анализ, анализ конкурентов, анализ экономических условий, определение областей внесения поправок);
– проведение анализа рынка ценных бумаг (динамика цены акций, тенденция рынков капитала, модели рынка и т.д.).
С позиции общего менеджмента:
1) рентабельность продаж:
– чистая рентабельность продаж;
– производственный (операционный) леверидж (рычаг);
2) отдача активов:
– оборачиваемость товарно-материальных запасов;
– оборачиваемость кредиторской и дебиторской задолженности;
– производительность труда;
3) денежный поток на инвестиции:
– показатели эффективности инвестиционных проектов (NPV, IRR, PI) (NPV – чистый дисконтированный доход; TRR – внутренняя норма доходности; PI – индекс прибыльности);
– рентабельность чистых активов;
– рентабельность активов.
Пример множества показателей финансового анализа для кредиторов:
– показатели ликвидности (коэффициент текущей ликвидности, быстрой ликвидности, ликвидная стоимость компании);
– показатели финансового риска (соотношение заемного и собственного капитала, уровень финансового левериджа);
– показатели обслуживания долга (коэффициент покрытия процентов, анализ структуры денежных потоков).
Пример множества показателей финансового анализа для акционеров (инвесторов):
– показатели рентабельности (рентабельность собственного капитала, прибыль на акцию, денежный поток на акцию, рост курсовой стоимости акции);
– показатели распределения прибыли (коэффициент дивидендных выплат, дивиденды на акцию, рентабельность акций);
– показатели рыночной стоимости собственного капитала (мультипликатор доходов: равен отношению цены акции к прибыли на акцию; отношение рыночной и балансовой стоимости акции).
Рассмотрим основные этапы финансового анализа.
Этап I:
1 Выбор направления и цели анализа и базы для проведения оценки.
В качестве базы могут выступать показатели предприятия за прошедший, плановый периоды; среднеотраслевые показатели; показатели других предприятий;
2 Сбор соответствующей информации.
Этап II:
1 Оценка качества получаемой информации (достоверность, идентичность, полнота).
2 Анализ влияния инфляции, способов и методов учета (учетной политики предприятия) на формирование анализируемых показателей.
3 Приведение показателей к сопоставимому виду.
Этап III:
Проведение структурного анализа с использованием следующих основных методов:
– временного или горизонтального, когда каждая позиция отчетности сопоставляется с аналогичным значением за предыдущий период;
– вертикального анализа, при котором определяется структура итогового финансового показателя и выявляется влияние каждой позиции отчетности на результативный показатель (валюта баланса, выручка от реализации и т.д.). Идея анализа – определение удельного веса статьи отчетности в итоговом показателе. Затем происходит сравнение полученного результата с базовым значением.
– прогнозного или трендового, при котором после сравнения позиций отчетности с рядом предшествующих периодов определяют тенденции изменения соответствующих показателей и прогнозируют их возможные значения в будущем. В рамках трендового анализа проводят расчет относительных отклонений отчетности за ряд лет от уровня базового года.
Этап IV:
1 Интерпретация результатов оценки.
2 Разработка и реализация финансово-экономических, организационноэкономических и технико-экономических мероприятий, направленных на улучшение финансового состояния предприятия.
Финансовый анализ проводится как по абсолютным, так и по относительным показателям (коэффициентный анализ), которые представляют собой отношения между различными позициями форм отчетности и позволяют определить взаимосвязь между показателями.
