2) является ли эмиссия слишком маленькой;
3) является ли первоначальная цена на акции слишком высокой или слишком низкой.
Публичная эмиссия должна быть успешной, иначе репутация компании в финансовом сообществе будет подорвана.
Как обычно устанавливается цена на новые акции?
Начать следует с комплексной оценки компании, чтобы определить теоретическую стоимость собственного капитала предприятия.
В Федеральную комиссию (Минфин) представляется проспект, составленный в соответствии с российским законодательством, без указания цены. После определения цены повторно представляется проспект в Федеральную комиссию (Минфин) с указанием цены для окончательного утверждения. Цена корректируется в сторону понижения или повышения по мере продолжения переговоров с потенциальными инвесторами (пытаясь заранее продать часть эмиссии).
Ключевые факторы достижения успеха при размещении эмиссии.
При правильной подготовке период размещения не должен быть долгим. На практике срок от 3 недель до 2–3 месяцев считается нормальным. Чем дольше он длится, тем выше административные расходы. Всегда нужно устанавливать твердую дату закрытия, с тем чтобы эмиссия выглядела более привлекательной. Следует выдать выписки из реестра сразу же по завершении размещения – это реклама.
Следует помнить, что если на предприятии хорошо относятся к инвесторам во время эмиссии и после (хорошее корпоративное управление и предоставление подробной информации инвесторам), в будущем будет намного проще привлечь средства с помощью еще одной эмиссии акций.
Что такое преимущественные права и каково их значение для предприятия, желающего получить финансирование для себя?
Законом об акционерных обществах установлены преимущественные права акционеров российских акционерных обществ. Это означает, что существующие акционеры какого-либо предприятия имеют первоочередное право подписки за деньги на новые выпуски акций до того, как они будут предложены кому-либо другому. Это обеспечивает защиту контрольной доли, принадлежащей какому-либо акционеру, от какого-либо выпуска акций до получения от него предварительного согласия.
Существование преимущественных прав означает, что предприятие может выпустить акции, конвертируемые облигации или гарантии (опционы для приобретения акций), продаваемые за деньги, только своим существующим акционерам и никому другому, если только оно не получит их предварительного согласия на общем собрании акционеров. Вместо выпуска акций непосредственно новым акционерам предприятие предлагает существующим акционерам права подписки
Маркетинг прав очень похож на маркетинг публичного выпуска акций.
В случае выпуска прав существующие акционеры получают гарантии в том, что они обладают одним «правом» на каждую принадлежащую им акцию. Для покупки новой акции может требоваться любое количество прав (например, 5 прав дает акционеру право приобретения одной дополнительной акции по цене подписки 130 руб.).
Акционер, не желающий подписываться на новые акции, может продать права другому инвестору, давая ему возможность подписаться на новый выпуск вместо себя.
При открытой продаже акций цена подписки должна быть установлена немного ниже стоимости существующих акций для стимулирования приобретения новых акций (использования прав).
Цена подписки, умноженная на количество новых акций, составит максимальную сумму средств, получаемых предприятием-эмитентом.
Как предприятию убедиться в получении необходимых средств?
Во избежание опускания цены акций ниже цены подписки (и неразмещения новых акций) предприятие-эмитент может попытаться получить гарантию размещения выпуска (обычно у банка). Вместо фактического приобретения выпуска, как при денежном выпуске акций, гаранты получают «оплату за поручительство». В обмен они обещают приобрести все неразмещенные акции по цене подписки (часто на конкретную сумму) в случае, если не все права будут использованы.Даже если использование прав имеет смысл, некоторые права все же могут оказаться неиспользованными либо при причине неосведомленности акционеров, либо из-за их отсутствия на месте (во время отпуска и т. д.). Гаранты могут восполнить эту недостачу, или же предприятие может дать акционерам привилегии сверх подписки, предоставив им возможность купить неразмещенные акции по цене подписки. Разумеется, эти акционеры получат выгоду за счет тех, которые по какой-либо причине не использовали или не продали свои права.
7.6. Инвестиционная документация
Особенности бизнес-планов, инвестиционных меморандумов и проспектов эмиссии
Цели, которые обычно преследуются при составлении бизнес-плана
Бизнес-план – это общее описание направлений деятельности или конкретный проект и его технические характеристики за определенный период времени, включая поддерживающие допущения.
Зачем он создается?
Внутреннее использование:
1) спланировать осуществление проекта и распределение ресурсов, а также воплотить общую стратегию и мобилизовать усилия персонала предприятия для работы над проектом.
Внешнее использование:
1) для малых и средних предприятий – привлечение венчурного капитала;
2) для крупных предприятий – привлечение торговых партнеров или финансирования для конкретного проекта либо для включения в инвестиционный меморандум или проспект эмиссии в целях привлечения финансирования для предприятия в целом.
Кто его читает:
1) высшее и среднее звено управления предприятием;
2) потенциальные торговые партнеры;
3) потенциальные кредиторы и вкладчики.
Чем отличаются от бизнес-плана инвестиционный меморандум и проспект эмиссии?
Инвестиционный меморандум обычно рассылается портфельным инвесторам или другим профессиональным инвесторам и источникам долгосрочного кредита и капитала; он отличается от бизнес-плана тем, что, содержит полное описание предприятия, включая все направления деятельности и дочерние фирмы, а не ограничивается описанием конкретного проекта. Обычно он предназначен только для внешнего использования. Используется при поиске возможностей финансирования предприятия в целом путем частных размещений долговых обязательств или акций. Число потенциальных кредиторов и инвесторов, которым он рассылается, обычно крайне ограничено.
Проспект эмиссии отличается от инвестиционного меморандума тем, что:
1) обычно он рассылается не только профессиональным инвесторам, но и всем желающим (частным лицам);
2) он используется для привлечения финансирования путем публичного размещения долговых обязательств или акций.
Таблица 7.40. Содержание бизнес-планов, инвестиционных меморандумов и проспектов эмиссии
Бизнес-план описывает и убеждает при обосновании фактами. Бизнес-план открывается общим обзором, рассчитанным на занятого делового человека, за чем следует более подробная информация для заинтересованного читателя.
1. Обзор и оценка: соответствие проекта требованиям рынка.
2. Стратегия извлечения выгоды из текущей рыночной ситуации: как будет применяться стратегия и чем она лучше стратегии конкурентов.
3. Производственный план: как производить, сколько производить, где брать сырье, по каким ценам и в каком количестве, производственные затраты.
4. Организационный план: ключевые работники и оценка уровня их профессиональности, необходимые трудовые ресурсы и затраты на их содержание.
5. Финансовый план: на основе данных о рынке, объеме продаж, производстве и другой информации определяет размеры требуемых денежных затрат и ожидаемых денежных доходов.
6. Общий план развития предприятия: существенные моменты, основные этапы, стратегии выхода для инвесторов, риски, присущие проекту.
Информация, содержащаяся в бизнес-плане, должна быть полной, тщательно выверенной и хорошо обоснованной.Все разделы бизнес-плана подкрепляются финансовыми документами и подробным анализом.
Таблица 7.41. Разделы бизнес-плана
1) чистая текущая стоимость;
2) внутренняя норма рентабельности;3) анализ чувствительности.
Инвестиционный меморандум
Инвестиционный меморандум содержит больший объем информации, чем бизнес-план.
Кроме той информации, которая содержится в бизнес-плане, инвестиционный меморандум должен раскрывать:
1) цели, характер и направленность инвестиционного меморандума;
2) инвестиционные риски (рынки капитала, оценку акций, политической и экономической ситуации, формат и требования к отчетности предприятий, бухгалтерский учет и аудит, налогообложение и т. п.);
