Пример Предположим, что сейчас август, и предприятие должно закупить сырье для производства, чтобы иметь запас велосипедов к новогодним и рождественским распродажам. Предприятию требуется закупить сырья на 1 млрд руб., но оно имеет менее 200 млн руб. наличными и на банковских депозитах.
Таблица 7.44. Балансовый отчет предприятия на 01.08.03 (в тыс. руб.)
Требуется: разработать план, призванный обеспечить закупку предприятием дополнительного сырья для производства велосипедов, чтобы удовлетворить рождественский спрос.
Сначала нужно установить алгоритм.
1. Финансирование нужно для закупки сырья, т. е. для оборотного капитала.
2. Проект увеличения объема производства рассчитан на период менее года, поэтому нужны источники краткосрочного финансирования.
3. Всего требуется 875 млн руб. (1 млрд руб. – 125 млн руб.)
Анализ балансового отчета показывает:
1) дебиторская задолженность превышает кредиторскую более чем в 11 раз;
2) уровень запасов готовой продукции высок;
3) уровень незавершенного производства велик.
Затем разработать план получения финансирования для дополнительных закупок сырья в целях удовлетворения спроса:
1) выровнять дебиторскую и кредиторскую задолженность посредством активизации сбора дебиторской задолженности и удлинения срока выплаты кредиторской задолженности – максимально достижимая сумма может составить 730 млн руб.;
2) уменьшить уровень запасов путем продажи со скидкой за наличные;
3) продать дебиторскую задолженность или предложить скидки за раннюю оплату;4) в крайнем случае воспользоваться банковской ссудой, хотя это наиболее дорогостоящий источник финансирования.
Таблица 7.45. План получения финансирования для дополнительных закупок сырья в целях удовлетворения спроса
[* Заштрихованные строки содержат данные об источниках средств] Анализ баланса указывает на значительные источники денежных средств, которые позволят избежать привлечения заемных средств.
Пример 2.
Проблема
Предприятие является российским производителем велосипедов для взрослых и детей различных возрастов. Предприятие имеет серьезные проблемы с моделью, предназначенной для детей возраста 5–8 лет. Продажи этой модели упали на 70 % за последние 2 года.
Результаты маркетингового исследования, проведенные отделом продаж и маркетинга предприятия, ясно показали, что предприятие сталкивается с растущей конкуренцией и проигрывает долю своего рынка в сегменте велосипедов для детей 5–8 лет импортным моделям. Покупатели предпочитают импортные велосипеды из-за их лучшего дизайна и качества.
Предприятие понимает, что ему необходимы новая модель и полная линия современного оборудования, чтобы отвоевать долю рынка обратно.
Совет директоров предприятия должен принять решение по финансированию нового проекта.
Факты: предприятие начало переговоры с потенциальным стратегическим инвестором – импортным производителем велосипедов для детей.
Потенциальный стратегический инвестор рассматривает инвестиции в предприятие, предлагая оплатить половину стоимости нового оборудования, которое потребуется предприятию для производства новой модели, разработанной иностранным производителем. Потенциальный стратегический инвестор предложил предприятию дизайн и технологию производства новой модели на пятилетний период за плату за пользование лицензиями, равную 4 % стоимости годовых продаж.
Если предприятие начинает сотрудничество в рамках этого проекта, оно перестает выпускать устаревшую модель и начинает производство нового велосипеда на основе импортного дизайна и технологии. В этом случае 100 млн руб., потраченные в прошлом году на модернизацию металлообрабатывающего оборудования для выпускаемой в настоящее время модели, будут потеряны.
Предприятие должно заплатить 400 000 долл, за свою половину нового оборудования и понесет расходы по установке (единовременные) – 100 млн руб. Предприятие может разместить новый цех в принадлежащем предприятию производственном здании. Здание находится в хорошем состоянии и стоит 100 млн руб. Предприятие не имеет иных возможностей использовать это здание.
Предприятие будет использовать как имеющихся, так и дополнительных рабочих для работы на станках в новом цехе. Обслуживание и ремонт этого нового оборудования будут проводиться существующим ремонтным цехом. Общая зарплата рабочих ремонтного цеха составит 5 млн руб. в месяц.Предприятие планирует произвести 20 000 велосипедов новой модели в первый год работы, 23 000 – во второй и по 25 000 —с третьего по пятый годы. Текущая продажная цена велосипеда составляет 400 000 руб. и будет меняться с учетом инфляции.
Таблица 7.46. Прогноз добавочных затрат (в % от продаж)
Предположения
После оценки всех рисков проекта руководство предприятия определило, что 80 % является подходящей ставкой дисконтирования для всех периодов.
Оборудование подлежит равномерной амортизации за пятилетний период. Оборудование будет учтено по бухгалтерским счетам предприятия по исторической стоимости, переоценок не ожидается. Предполагается, что оборудование не будет иметь остаточной стоимости через 5 лет.Условия оплаты за отгруженную продукцию будут устанавливаться таким образом, что, принимая во внимание рост реализации и темпы инфляции, увеличение оборотного капитала ежегодно составит: год 0: 1863 млн руб. год первый: 298 млн руб. год второй: 308 млн руб. год третий: 321 млн руб. год четвертый: 359 млн руб. год пятый: 396 млн руб.
Дополнительные предположения.
Прогноз инфляции: год первый: 35 % год второй: 20 % год третий: 15 % год четвертый: 12 % год пятый: 10 %
Допускается, что инфляция в равной степени повлияет на стоимость сырья и продажные цены.
Текущий обменный курс: 1 долл. = 5000 руб.
Ставка налогов составляет 35 % и изменений в ближайшие 5 лет не ожидается.
Требуется: рассчитать чистую приведенную стоимость данного проекта и представить рекомендации совету директоров.
Решение:
Для исчисления чистой приведенной стоимости проекта необходимо рассчитать чистый денежный поток.
Нужно определить соответствующие денежные потоки и четко сформулировать все предположения, которые будут использоваться в модели денежных потоков.
Следующие затраты не являются добавочными и поэтому не относятся к данной категории:
1) модернизация металлообрабатывающего оборудования представляет собой необратимые затраты и не включаются в модель (100 млн руб. являются уже понесенными затратами);
2) использование существующего производственного здания не является статьей расходов денежных средств и не включается в модель (здание стоимостью 100 млн руб. в расчет не берется);
3) заработная плата имеющихся работников не учитывается при рассмотрении денежных потоков, однако заработная плата дополнительного персонала будет учитываться.
Соответствующие денежные потоки разделяются на две группы: поступления и выплаты. Они являются ежегодными (периодическими) и первоначальными (единовременными).
Первоначальные денежные выплаты:
1) закупка нового оборудования: 2 млрд руб. = 400 000 долларов х (курс 1 доллар = 5000 руб.);
2) равномерная амортизация в течение 5 лет без остаточной стоимости;
3) расходы по монтажу: 100 млн руб.
Ежегодные денежные поступления являются поступлениями от продаж:
1) 20 000 штук (первый год), 23 000 штук (второй год) и 25 000 штук (с третьего по пятый годы);
2) первоначальная цена 400 000 руб. (корректируется с учетом инфляции).
Ежегодные денежные выплаты:
1) структура производственных расходов (приведена ранее);
2) платежи за пользование лицензиями в размере 4 % от объема продаж за указанный период;
3) 35 % налог на прибыль;
4) инвестиции в дополнительный оборотный капитал.
Дополнительные факторы:
1) ставка дисконтирования: 80 %;2) прогноз инфляции по годам: 35 %; 20 %; 15 %; 12 % и 10 %.
Таблица 7.47. Относящиеся к проекту денежные потоки
Ежегодный отток средств
Таблица 7.48. Ежегодные поступления средств от продаж
Цена за единицу продукции рассчитывается на основе первоначальной цены (400 тыс. руб.), скорректированной с учетом инфляции.
Ежегодные денежные выплаты для нужд производстваОбщие добавленные расходы составляют 65 % от объема продаж:
(20 %+25 %+ 8 %+2%+ 10 %) = 65 %.
