3. Преимущества дилерской сети Caterpillar широко известны. Тем не менее многие из тех, кто наблюдает за Caterpillar в интересах своих работодателей, недостаточно близко знакомы с компанией, чтобы полностью оценить, насколько выдающейся является эта сеть на самом деле и какую дополнительную ценность она придает компании.
4. Caterpillar не единственная крупная компания, которая говорит своим менеджерам: «Вы сами ответственны за свои показатели», – или уделяет серьезное внимание бизнес-подразделениям. Однако она – одна из немногих, у кого в этом отношении дела не расходятся со словами, и это является одним из факторов, которые повышают ее эффективность на общем фоне.
5. Большинство аналитиков понимает, что у Caterpillar есть все необходимое, чтобы воспользоваться преимуществами глобального экономического и демографического роста и ускоряющейся урбанизации. Однако лишь немногие вдавались в детали работы компании с целью понять, как компании удается сохранять или увеличивать свою прибыль в любые времена, за исключением самых тяжелых периодов.
6. Лидеры Caterpillar иногда совершают ошибки, но они быстро признают свои просчеты и стремятся обратить неудачи в успех. Если это не получается, они сворачивают не принесшую результатов программу, избегая таким образом дополнительных убытков, и переключаются на другие возможности.
7. Выдающаяся корпоративная культура и история Caterpillar не осознаны в достаточной мере некоторыми из тех, кто лишь мимоходом оценивает компанию из Пеории, штат Иллинойс.
Мы ни в коем случае не утверждаем, что Caterpillar – единственная крупная компания, обладающая такими характеристиками. Однако очень немногие фирмы так четко продемонстрировали свое мастерство или были успешны на протяжении столь долгого промежутка времени. Несмотря на свое присутствие в индексе Доу – Джонса для акций промышленных организаций, Caterpillar в конечном счете оказывается недооцененной компанией, чье реальное положение понятно лишь некоторым.
Глава 15
Извлеченные уроки
В мире нет недостатка в книгах, интернет-сайтах, гуру менеджмента и финансовых консультантах, рекламирующих свои исключительные (и, естественно, всегда прибыльные) подходы к управлению и инвестированию. Как часто кто-то отвлекал вас от дел и пытался убедить в том, что его инвестиционные правила – лучшее, что было придумано со времен изобретения колеса?
Вы, уважаемый читатель, возможно, решите поместить эту книгу на свою офисную полку в раздел таких же предложений, которые «можно позволить себе проигнорировать», вместе с назойливыми массовыми рассылками и политическими рекламами. Понимая это (мы и сами не раз поступали таким образом), мы хотели бы объяснить вам, почему наш анализ Caterpillar и финансовая модель Бушара – Коха заслуживают вашего внимания. Мы не утверждаем, что, следуя нашему подходу, руководители будут всегда процветать, а инвесторы – неизменно становиться богаче, хотя мы настаиваем, что наши методы максимизируют вероятность правильных решений в области управления и инвестирования в крупные, котирующиеся на бирже предприятия.
Давайте начнем с нашего анализа Caterpillar.
Почему мы прогнозируем более высокий курс акций для Caterpillar, чем большинство других аналитиков?
Теперь вы имеете полное право спросить, почему Бушар и Кох предсказывают более высокую стоимость акций, чем крупные финансовые аналитики. Почему мы пришли к выводу, что многие институциональные инвесторы недооценивают Caterpillar? Напомним двенадцать наиболее важных причин:
1. Большинство наблюдателей имеет весьма поверхностное представление о стратегии планирования падения, проводимой Caterpillar, и ее стремлении к обеспечению организационной гибкости за счет превращения постоянных издержек в переменные. Способность компании быстро корректировать уровень производства и сокращать затраты не в ущерб перспективам их восстановления – одна из наиболее важных характеристик Caterpillar.
2. Многие аналитики еще не оценили по достоинству способность Caterpillar контролировать издержки, а также достижения CAT в замедлении темпов роста своих накладных расходов. Сколько компаний на самом деле отчасти привязывают оценку деятельности руководителей и их зарплату к их же способности предотвращать систематический рост издержек и неоправданное расширение административного аппарата?
3. Как и в предыдущем пункте, лишь немногие инвесторы вдавались в детали работы Caterpillar, чтобы понять, как компании удается повышать свою прибыль в любые времена, за исключением самых тяжелых периодов. Независимо от темпов роста спроса на свою продукцию, которые Caterpillar в состоянии с уверенностью предвидеть, CAT обладает редкой способностью получать больший доход с каждого доллара выручки от продаж. Она умело распределяет свои постоянные издержки в процессе увеличения масштаба.
4. Преимущества дилерской сети Caterpillar широко известны. Однако многие из тех, кто наблюдает за Caterpillar, недостаточно близко знакомы с компанией и потому не могут полностью оценить, насколько выдающейся является эта сеть на самом деле и какую дополнительную ценность она придает компании. Дилерская сеть – это главный бриллиант в короне CAT, подделать который практически никто из конкурентов не в состоянии. Стоимость воссоздания такой сети сегодня неприемлемо высока. Невозможно достичь той степени тесного взаимодействия с клиентами, которая на протяжении десятилетий создавалась на уровне дилеров. Подавляющее число аналитиков, оценивающих компанию, и тех, кто рассуждает о ее перспективах, никогда не бывали в дилерских центрах и не беседовали с дилерами CAT. Мы считаем это серьезным упущением с их стороны.
5. Caterpillar – не единственная крупная компания, которая говорит своим менеджерам: «Вы сами ответственны за свои показатели», или уделяет серьезное внимание отдельным бизнес-подразделениям. Однако она одна из немногих, у кого в этом смысле слова не расходятся с делом. CAT в большей степени, чем многие другие крупные компании, отслеживает и деятельность своих подразделений, и рентабельность отдельных видов продукции. У каждого подразделения этой глобальной организации есть полное понимание концепции стоимости капитала. Приверженность компании такой системе повышает ее эффективность на общем фоне.
6. Практически все аналитики понимают, что Caterpillar во всех отношениях готова воспользоваться преимуществами глобального экономического и демографического роста и ускоряющейся урбанизации. При этом лишь немногие удосужились просчитать, как именно это отразится на увеличении спроса на продукцию Caterpillar. Темпы экономического роста, превышающие средний уровень, приведут к взрывной экспансии CAT.
