♦ транш 2: банковский кредит в размере 1 325 000 000 руб., получение транша – 4-й месяц от начала проекта, начало возврата транша с процентами – 25-й месяц с момента выдачи;
♦ транш 3: банковский кредит в размере 525 000 000 руб., получение кредита – 7-й месяц от начала проекта, начало возврата транша с процентами – 25-й месяц с момента выдачи;
♦ транш 4: банковский кредит в размере 525 000 000 руб., получение кредита – 9-й месяц от начала проекта, начало возврата транша с процентами – 25-й месяц с момента выдачи;
♦ транш 5: банковский кредит в размере 400 000 000 руб., получение кредита – 16-й месяц от начала проекта, начало возврата транша с процентами – 25-й месяц с момента выдачи.
Погашение банковского кредита является приоритетным перед извлечением чистой прибыли в пользу команды проекта. При этом до начала возврата кредита проценты капитализируются и прибавляются к телу долга. В период погашения тело кредита выплачивается ежемесячно равными частями по каждому траншу.
Таким образом, по кредиту с учетом капитализации будет возвращено 4 492 685 508 руб., в том числе выплачено процентов на сумму 392 685 508 руб.
Важно отметить, что в некоторых случаях возможно получение кредита и без собственного финансового участия, что более вероятно для проектов по развитию успешно действующих предприятий. Но тогда должна быть определенная пропорция между запрашиваемым объёмом кредита и операционными показателями бизнеса потенциального заёмщика, чтобы обеспечить кредитоспособность его предприятия. Важны и рассчитываемые по бизнес-плану сроки возврата кредита. Слишком «короткие» деньги целесообразнее привлекать в форме займа инвестора, чем банковского кредита.
Глава 7. Анализ рисков
1. Что говорят о рисках
В данном разделе бизнес-плана проводится качественный анализ рисков проекта, не поддающихся формальному анализу Поскольку тут не предполагается никаких цифр, этот раздел не слишком полезен для определения ключевых показателей бизнес-плана.
Риск, связанный с производством. Это риск того, что оборудование (производственное, офисное, инженерное и пр.) выйдет из строя, что доставка расходных материалов (в том числе сырья и прочего) не будет выполнена в срок, что на рынке труда не окажется работников с нужной квалификацией.
Риск, связанный с изменением цен на оказываемые услуги. Это риск того, что спрос на услуги (производимые товары) неожиданно изменится вследствие внезапного изменения спроса потребителей (например, вследствие разработки новых технологий, снижения спроса на один из видов услуг или продукции), и рыночные цены снизятся. Может также обостриться конкуренция или ухудшатся макроэкономические параметры, вследствие чего предприятие будет вынуждено снизить цены.
Риск, связанный с изменением цен на факторы производства. Это риск того, что цены на какие-то факторы производства сильно изменятся. Например, повысятся налоги, ставка аренды, текущие расходы, затраты на производство и персонал. Если предприятие для финансирования своей деятельности берёт валютный кредит, то существует риск значительного неблагоприятного изменения курса и покупательной способности валюты.
Далее на основе приведённого перечня возможных рисков необходимо оценить вероятность их возникновения при реализации проекта в терминах: «высокая», «средняя», «низкая»; а также устойчивость проекта по отношению к рискам, отнесённым к категории вероятных.
Риски, возникающие на этапе осуществления капитальных вложений:
♦ невыполнение обязательств поставщиком (низкое качество СМР, дефекты в оборудовании, качестве поставляемых материалов и сторонних услуг);
♦ несвоевременные поставки оборудования, расходных материалов, прочих товаров и услуг, необходимых для запуска проекта;
♦ срыв сроков работ / поставки оборудования / получения лицензии, согласований;
♦ превышение расчётной стоимости проекта;
♦ форс-мажор, материальный ущерб.
Риски, связанные с эксплуатацией предприятия:
♦ невыход на проектную мощность (возникновение технологических или сырьевых ограничений);
♦ оказание услуг / производство продукции несоответствующего качества (возникновение технологических или сбытовых ограничений);
♦ неудовлетворительный менеджмент;
♦ услуги не находят сбыта в нужном стоимостном выражении и в расчётные сроки (возникновение ценовых ограничений, переоценка ёмкости рынка или недооценка конкуренции при маркетинге);
♦ несвоевременность поставок расходных материалов, запасных частей для оборудования;
♦ возникновение необходимости в дополнительных (сверх бизнес-плана) закупках расходных материалов / услуг контрагентов;
♦ удорожание финансирования;
♦ транспортные риски;
♦ экологические риски (возникновение непредвиденных затрат на возмещение ущерба);
♦ форс-мажор, материальный ущерб.
В целом вероятность риска по проекту оценивается как «средняя» и относится в основном к риску завышения сметы на приобретение оборудования и сроков инвестиционной стадии проекта, а также частично к выполнению плана по загрузке (продажам). В тоже время, мировой спрос на высококачественную арматурную сталь остается стабильным, также существует возможность расширения форм производимой продукции под потребности потенциального покупателя. Спецификой проекта в разрезе рисков является недопустимость остановки производственного процесса, в противном случае сталь в плавильной печи застынет и ее придется разбивать и строить новую.
При разработке бизнес-плана дополнительно мы всегда проводим финансово-экономический анализ чувствительности NPV проекта по 5 ключевым параметрам в целях выработки конкретных мер минимизации рисков.
2. Выйти в «ноль»
При ухудшении рыночной ситуации предприятию приходится снижать объёмы продаж и принимать меры по обеспечению безубыточности его работы. Поэтому для каждого проекта должен быть рассчитан минимальный объём продаж, при котором выручка равна затратам, т. е. предприятие работает «в ноль» (Табл. 7.1).
Таблица 7.1. Расчет точки безубыточности.
Точкой безубыточности Х% называется такой процент от производственной мощности, при котором прибыль становится равной нулю. Чтобы рассчитать точку безубыточности, надо при плановой загрузке отдельной суммой взять текущие затраты, зависящие от объёма производства (переменные затраты V), и отдельной суммой затраты, не зависящие от объёма производства (постоянные затраты С). После этого можно рассчитать прибыль (Р), вычтя из выручки (В) полные затраты (сумму V + С), Р = В – V– С , и точку безубыточности
Х% = 1 / (1 + Р / С),
которая зависит только от отношения прибыли к постоянным затратам – Р / С . Следовательно, чтобы повысить устойчивость бизнеса к снижению объёмов продаж (минимизировать Х%), нужно уменьшить постоянные затраты за счет перевода возможной их части в переменные затраты.
Для данного проекта точка безубыточности Х% = 14,52 % и соответствует выручке 711 592 714 руб./год. Такой низкий уровень обеспечивается тем, что постоянные затраты относительно малы.
Распределение затрат на постоянные и переменные зависит от конкретных условий производства.
Задача владельца проекта – обеспечить достижение и превышение точки безубыточности (График 7.1).
График 7.1. Расчет точки безубыточности.
В литературе принято точку безубыточности Х% рассчитывать, строя вышеприведённые таблицу и график зависимости прибыли от процента загрузки предприятия, показывая одновременно графики выручки, текущих и постоянных затрат. Путем интерполяции можно рассчитать, что Х% = 14,52 %. Дальнейшее повышение выручки обеспечивает появление положительной прибыли и её прирост на 35,68 руб. на каждые 100 руб. прироста выручки, то есть относительный прирост прибыли составляет 25,68 % от прироста выручки. Эта величина называется операционным рычагом (ОР%) и может быть рассчитана по простейшей формуле:
ОР% = ΔР / ΔВ = 1 – V / В.
Следовательно, доля прибыли в выручке зависит только от отношения переменных затрат к выручке.
Важно отметить, что точка безубыточности считается для уже действующего предприятия, рассчитавшегося с кредитами.
Обычно рассчитывают и рентабельность производства как отношение прибыли к полным затратам:
Рентабельность = Р / (С + V) = Р / (В – Р) = 1 / (В / Р – 1) = 43,88 %.
Из формулы видно, что рентабельность зависит только от отношения прибыли к выручке (Р / В).
3. А что если?
Для анализа рисков проекта (Табл. 7.2) дополнительно проведен анализ чувствительности суммарного NPV к изменению каждого из 5 основных параметров проекта на 10 и 20 % как в сторону увеличения, так и уменьшения их значений. При изменении одного параметра остальные параметры проекта сохраняют свои базовые значения. Данный способ анализа является разработкой ЭКЦ «Инвест-Проект» и позволяет определять чувствительность прибыльности бизнеса к ключевым факторам.
