Целью количественной оценки являются численное определение влияния реализации рисков на цели проекта, оценка вероятности достижения целей, а также размеров временных и ресурсных резервов, необходимых для их достижения с определенным уровнем уверенности.
Прежде чем приступать к собственно количественной оценке рисков, необходимо построить финансовую или сетевую модель проекта, позволяющую рассчитывать основные целевые показатели проекта, на которые могут оказывать влияние факторы риска. Можно выделить следующие основные группы таких показателей:
• финансово-экономические (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс рентабельности, период окупаемости);
• временные (сроки завершения проекта, его отдельных фаз и работ);
• качественные, которые определяются спецификой проекта.
На основе разработанных моделей проекта можно проводить количественную оценку рисков. Существует несколько подходов к проведению количественной оценки рисков, среди которых можно выделить анализ чувствительности, анализ сценариев, анализ деревьев решений и имитационное моделирование.
Анализ чувствительности
Анализ чувствительности представляет собой упорядоченный процесс варьирования наиболее важных параметров проекта и оценки их влияния на эффективность проекта. В процессе анализа устанавливается, в какой степени изменение каждого фактора риска отражается на исследуемой цели проекта, при условии, что остальные факторы принимают базовые значения. Первый шаг анализа чувствительности – определение целевых показателей, а также факторов риска, влияние которых будет оцениваться. Как правило, определение рисковых параметров проводится в процессе качественной оценки рисков.
Пример. Рассмотрим проект, упрощенная финансовая модель которого приведена в табл. 13.3. Для начала производственной деятельности необходимо закупить оборудование стоимостью 3000 тыс. руб. и производительностью 40 единиц продукции в год. Ожидаемая цена реализации единицы продукции составляет 50 тыс. руб., операционные затраты – 700 тыс. руб. в год, ставка дисконтирования – 10 %, расчетный период – 3 года.
Таблица 13.3
Расчет денежных потоков проекта
Возьмем в качестве целевого показателя NPV (net present value – чистая приведенная стоимость) проекта, ожидаемое значение которого в данном примере составляет 232,9 тыс. руб., а в качестве факторов риска – цену реализации продукции, размер капитальных вложений и операционных затрат. Далее необходимо рассчитать, как будет изменяться NPV при изменении этих показателей, например, на 10, 20 или 30 %. Полученные результаты можно изобразить графически в виде зависимости NPV проекта от изменения значений рисковых переменных (рис. 13.10).
Рис. 13.10. Графики результатов анализа чувствительности
Чем круче наклон прямой, отражающей зависимость NPV от отклонения того или иного рискового параметра, тем более чувствителен проект к его изменению и, следовательно, тем существеннее данный фактор риска. Как следует из рис. 13.10, NPV проекта наиболее чувствителен к изменению цены реализации, несколько менее реагирует на изменение капитальных вложений, а наименьшая чувствительность среди рассматриваемых факторов – к изменению операционных затрат.
Количественно оценить чувствительность можно с помощью коэффициента эластичности, который показывает, на сколько процентов изменится значение целевого показателя при изменении значения фактора риска на 1 %, и рассчитывается по следующей формуле:
где Х0 – базовое значение варьируемого параметра; Х1 – измененное (на n% значение варьируемого параметра); NPV0, NPV1 – соответственно базовое и изменившееся значение NPV проекта.
Рассчитаем, на сколько изменится NPV проекта при изменении факторов риска на 1 %, и определим коэффициенты эластичности (табл. 13.4).
Таблица 13.4
Расчет коэффициентов эластичности
Значения коэффициентов эластичности подтвердили выводы, полученные при графическом анализе результатов чувствительности. Наибольшее влияние на NPV проекта оказывает изменение цены реализации. В случае падения цены на 1 % NPV проекта снизится на 21,4 %. Значительно менее чувствителен проект к изменению капитальных вложений и операционных затрат, при росте которых на 1 % NPV проекта снизится на 12,9 и 7,5 % соответственно.
Еще один важный показатель риска проекта, наряду с коэффициентами эластичности, – значения критических точек (точек безубыточности), т. е. таких значений факторов риска, при которых проект балансирует на грани эффективности. Рассчитав для нашего примера такие значения рисковых параметров, при которых NPV проекта станет равным нулю, получим следующие результаты: критическое значение цены реализации – 47,66 тыс. руб., критическое значение капитальных вложений – 3232,9 тыс. руб., а критическое значение операционных затрат – 793,66 тыс. руб. Таким образом, запас прочности проекта к изменению цены, т. е. максимальное падение цены, при котором проект все еще останется экономически эффективным, составляет 4,7 %. Для капитальных вложений и операционных затрат запас прочности, т. е. максимально допустимое увеличение, равен 7,8 и 13,4 % соответственно.
Проведение анализа чувствительности как этапа количественной оценки рисков позволяет выявить наиболее значимые факторы риска с точки зрения влияния на целевые показатели проекта; количественно, через коэффициенты эластичности, оценить их влияние на экономическую эффективность проекта, а также оценить критические значения этих параметров (точки безубыточности). Также в процессе анализа чувствительности может быть рассчитан запас прочности проекта по рассматриваемым параметрам: чем больше запас прочности, т. е. максимально допустимое отклонение варьируемых параметров от базового (прогнозного) значения, тем менее рискованным является проект, и наоборот.
Среди основных преимуществ анализа чувствительности можно выделить простоту расчетов, объективность и интуитивную понятность получаемых результатов, легкость их интерпретации, а также возможность наглядного представления. Проведение анализа чувствительности можно осуществить в достаточно короткие сроки, он не требует глубоких математических и статистических знаний и навыков у исполнителей, а также может быть проведен без применения специализированных программных продуктов.
