Главный недостаток анализа чувствительности – его однофакторность, поскольку при его проведении варьируется только один параметр, а остальные остаются неизменными на базовом (прогнозном) уровне. Таким образом, полученные оценки справедливы лишь при изолированном рассмотрении влияния того или иного параметра на целевые показатели проекта либо в случае, когда рассматриваемые параметры не зависят друг от друга или связь между ними незначительна. Однако в действительности между варьируемыми факторами риска может быть достаточно сильная связь (корреляция), и если ее не учесть, то это приведет к искажению полученных оценок.
Анализ сценариев
Сценарий – это реалистичное описание возможной ситуации в будущем, основанное на предположении об изменении ряда значимых факторов, а также учитывающее взаимозависимость этих факторов. Анализ сценариев является развитием анализа чувствительности, позволяющим избежать его главных недостатков – однофакторности и невозможности учета взаимосвязи (корреляции) анализируемых факторов риска. Это становится возможным благодаря тому, что, во-первых, в процессе разработки сценариев изменению могут подвергаться одновременно все рассматриваемые факторы риска, а во-вторых, поскольку отклонения факторов риска в том или ином сценарии определяются с учетом их взаимосвязи (корреляции).
Анализ сценариев может проводиться как по упрощенной схеме, посредством определения всего двух возможных сценариев – «наилучшего» и «наихудшего», так и с использованием бо́льшего количества возможных состояний неопределенной среды и проекта в будущем. Далее анализируются показатели проекта для различных сценариев, устойчивость проекта к изменениям факторов риска, а также определяется эффективность реализации проекта в целом и по отдельным сценариям.
Для проведения анализа сценариев сначала необходимо определить целевые показатели эффективности проекта и факторы риска, затем установить, существует ли между факторами риска взаимосвязь, и в случае ее наличия оценить ее экспертно или на основе статистики. После чего можно переходить к формированию сценариев, т. е. определить возможные комбинации значений факторов риска в будущем с учетом их зависимостей. Сформируем три возможных сценария развития событий для примера, рассмотренного выше. Предположим, что изменение цены реализации продукции может быть вызвано общим изменением уровня цен в экономике. Следовательно, при изменении цены продукции могут измениться и размеры капитальных вложений и операционных затрат, причем при росте цены они также вырастут, и наоборот. Ввиду того, что цены товаров подвержены бо́льшим колебаниям, нежели стоимость оборудования, зарплата сотрудников, стоимость материалов и проч., предположим, что изменение размера капитальных вложений и операционных затрат будет в 2 раза меньше изменения цены реализации продукции. Параметры сформированных сценариев представлены в табл. 13.5.
Таблица 13.5
Оценка параметров различных сценариев развития проекта
Допустим также, что оцененные вероятности реализации сценариев составили 50 % для базового сценария и по 25 % для оптимистичного и пессимистичного сценариев. В этом случае становится возможным получить не только значения NPV проекта в каждом из сценариев, но и рассчитать его ожидаемое значение, определяемое как сумма произведений NPV в каждом сценарии на вероятность его реализации:
где NPV1, …, NPVn – значение NPV проекта в i-м сценарии; P1, …, Pn – вероятность реализации i-го сценария; n – количество сценариев.
В нашем примере ожидаемое значение NPV проекта составило 167,8 тыс. руб., из чего можно сделать вывод об экономической эффективности проекта. Однако с точки зрения анализа рисков необходимо отметить, что с вероятностью 25 % могут реализоваться неблагоприятные события, которые приведут к снижению NPV ниже нуля, т. е. сделают проект убыточным.
Основными преимуществами сценарного подхода по сравнению с анализом чувствительности являются: во-первых, получение диапазона возможных значений результатов проекта по нескольким сценариям; во-вторых, возможность одновременного учета нескольких факторов риска; а также существующих взаимозависимостей (корреляции) между ними, наконец, возможность расчета ожидаемого значения NPV, вероятность его отклонения в ту или иную сторону и реализации неэффективных инвестиций. За счет этих преимуществ сценарный анализ позволяет повысить точность количественной оценки рисков.
Однако, несмотря на перечисленные преимущества, сценарный подход обладает рядом заметных недостатков. Прежде всего результаты анализа сценариев сильно зависят от качества прогнозов относительно вариантов будущего развития событий, осуществляемых на стадии разработки сценариев. В случае нереалистичности и неточности параметров выделенных сценариев результаты, полученные в процессе их анализа, будут нерелевантными и могут привести к ошибочным управленческим решениям. Кроме того, разработанные сценарии должны максимально полно охватывать весь спектр возможных событий. В противном случае станет невозможной оценка вероятностей реализации того или иного сценария, а также появится риск оставить неучтенными события, которые могут существенно повлиять на эффективность выполнения проекта. В связи с этим недостатком сценарного подхода является ограниченное количество сценариев, подлежащих детальному рассмотрению, ввиду трудоемкости их разработки и оценки эффективности проекта в каждом из них.
Анализ деревьев решений
Деревья решений – это инструмент структурирования рисковой ситуации в виде иерархии или дерева. Такое представление особенно эффективно, когда риски проекта принимают дискретную форму и возникают последовательно в ходе принятия решения и реализации проекта. Помимо различных вариантов развития рисковых ситуаций дерево решений учитывает принимаемые менеджментом решения, также определяющие дальнейший ход проекта.
Для построения дерева решений необходимо определить элементы, из которых оно состоит. К ним относятся корневой узел, узлы принятия решений, узлы событий и конечные узлы. Корневой узел является началом дерева решений и, как правило, представляет собой решение о реализации проекта («реализовать или отказаться от реализации») или о выборе между несколькими проектами. Узлы решений (изображаемые на дереве в виде квадратов или прямоугольников) обозначаются точками, в которых необходимо сделать выбор из некоего количества возможных альтернатив, определяющих дальнейший ход реализации проекта. В целях анализа и управления рисками в качестве узлов решений могут выступать точки выбора тех или иных антирисковых мероприятий. Узлы событий (изображаются в виде кругов) отражают имеющиеся рисковые ситуации в проекте и варианты развития событий, связанных с соответствующими рисками. В конечных узлах (изображаются в виде треугольников) отображаются результаты принятых на предыдущих этапах решений и реализовавшихся рисковых событий. Конечные узлы с рассчитанными результатами определяются для всех возможных комбинаций реализовавшихся рисковых событий и принятых решений.
