ПРЕИМУЩЕСТВО ИНСАЙДЕРА Международный валютный фонд – не единственная структура, утверждающая, что китайская экономика находится в опасном состоянии дисбаланса из-за своей исключительно высокой зависимости от инвестиций. Когда китайцы восстановят экономический баланс и увеличат свои потребительские расходы – если это вообще произойдет, – спрос на некоторые товары Caterpillar снизится, но только на краткосрочный период. Ключевую роль для Caterpillar и подобных ей фирм играют общие темпы роста китайской экономики. И пока они высоки, компании вроде CAT будут преуспевать.
Основываясь на исторических данных, можно предположить, что инвестиции в основной капитал в Китае в течение этого десятилетия будут падать в процентном отношении к его ВВП. Но даже в этом случае у Caterpillar все равно останется возможность для экспансии своего строительного бизнеса в КНР в оставшиеся годы десятилетия, поскольку рынок страны по-прежнему будет испытывать нехватку строительного оборудования. Роб Вертхаймер из Vertical Research Partners отмечает, что Китай потребляет около 60 % мирового производства цемента, но на него приходится всего одна треть мирового парка экскаваторов. Только чтобы достичь среднемирового уровня использования этой техники, Китаю потребуется удвоить свой нынешний парк экскаваторов.
Согласно Вертхаймеру, данные по китайскому оборудованию также позволяют предположить, что жители КНР используют свою технику большее количество часов в день, чем работники практически во всех остальных странах мира. Таким образом они сокращают текущую потребность в покупке дополнительного оборудования. Однако подобные методы также приводят к повышению спроса на запчасти в более долгосрочной перспективе, поскольку техника при интенсивной эксплуатации изнашивается намного быстрее.
Рассмотрев все эти факторы в совокупности, Вертхаймер приходит к выводу, что китайский спрос на строительное оборудование, скорее всего, останется устойчивым, хотя и будет цикличным. Мы с ним согласны.
После Дага Оберхелмана в Caterpillar не осталось сомнений, что компания считает важным приоритетом увеличение своей доли на китайском рынке. Тем не менее, CAT вряд ли станет номером один в области строительного оборудования в КНР ранее 2015 г. Действительно, если верить Financial Times, по многим видам продукции она «сдает свою долю рынка» китайской компании Sany. И все же стремление CAT заглядывать далеко вперед при определении того, что ей нужно для успеха в Китае, еще оправдается в будущем. Президент группы CAT Эд Рапп, ответственный за деятельность в КНР, говорит о «систематическом формировании» «полноценной бизнес-модели» компании в этой стране. Рапп также упоминает о методичной подготовке «кузницы местных руководителей».
Вызревание полноценной бизнес-модели Caterpillar в Китае потребует времени, однако компания не раз утверждала, что пришла в Китай надолго. Мы считаем, что если CAT будет терпеливой и сможет полностью развернуть свою бизнес-модель в этой стране, то ее дилерская сеть и высококачественная продукция позволят ей преуспеть. Компания, может, и не станет номером один в Китае в области строительного оборудования, но дела ее будут идти хорошо.
Однако Caterpillar, по мнению Financial Times, в нескольких случаях «неверно оценила» китайский рынок тяжелой техники. Вследствие этого первоначальный оптимизм компании относительно того, что она сможет достаточно быстро занять позиции лидера в Китае, уступил место реалистическому подходу. Если CAT удастся завоевать лидерский статус в Китае в течение этого десятилетия, то это станет следствием долгой и изнурительной работы.
ПРЕИМУЩЕСТВО ИНСАЙДЕРА Западные компании, рассчитывающие на быстрый успех в Китае, скорее всего, будут разочарованы. Даже фирмы с азиатскими корнями, такие как Komatsu и Samsung, оказались на зыбкой экономической почве и поняли, что успех требует долгосрочных инвестиций и постоянного внимания. Культура, политика и история – все здесь имеет значение. Лишь немногие из правил, характерных для остального мира, применимы по отношению к Китаю.
Китай нельзя измерить «общим аршином». Даже в условиях замедления темпов китайской экономики рост все еще составляет 7–8 % в год в реальном выражении. Двигаясь таким «степенным» шагом, китайская экономика удвоится в размерах менее чем за десять лет. Поэтому, даже если вложения в основные фонды будут сокращаться по отношению к ВВП (что вполне вероятно), с течением времени абсолютный уровень этих затрат будет расти. Так что, несмотря на определенные трудности, у Caterpillar есть повод для долгосрочного оптимизма в отношении ее перспектив в Китае.
Глава 14
Модель Бушара – Коха прогнозирует будущее Сaterpillar
Сколько стоит Caterpillar сегодня? Сколько она будет стоить спустя годы? Пришло время ответить на эти ключевые вопросы. Для этого мы построим модель Caterpillar на основе ее операционных сегментов. Caterpillar публикует свои отчеты по продажам и выручке по двум основным разделам:
1. Машинное оборудование и энергетические системы.
2. Финансовые продукты.
Блок «Машинное оборудование и энергетические системы» компания разбивает на следующие элементы:
• Строительная промышленность.
• Горнодобывающая промышленность.
• Энергетические системы.
• Прочее.
Наши прогнозные сценарии зависят от наших предположений относительно роста объема продаж и выручки, а также издержек в каждом из сегментов.
В основу сценариев положены накопленная нами информация о Caterpillar, многочисленных рынках, на которых присутствует компания, ситуации в мировой экономике, а также наша интерпретация различных фактов и здравый смысл. Можно утверждать, что сегодня мы знаем о Caterpillar больше, чем любые сторонние для компании лица (за редкими исключениями), но при этом мы научились смотреть на CAT с более беспристрастных позиций, чем большинство тех, кто работает в компании. Это завидное положение, и мы готовы признать, что его вряд ли удалось бы обеспечить, если бы Caterpillar не согласилась с нами сотрудничать. Однако любые прогнозы и комментарии относительно возможных путей развития компании, которые вы встретите в данной книге, – это лишь точка зрения Крейга Бушара и Джима Коха. Caterpillar не утверждала и не поддерживала эти прогнозы, и они не обязательно отражают мнение компании.
Мы вычленяем факторы, которые могут привести к повышению или понижению уровня рентабельности каждого из сегментов деятельности Caterpillar. Кроме этого, мы рассматриваем инвестирование в основные средства и оборотный капитал, которые потребуются компании для выполнения своих планов и увеличения масштабов деятельности:
