объем долга превысил мировой ВВП за 3,5 года, а центробанки Швейцарии, Японии, Германии и ряда других развитых стран вынуждены на протяжении вот уже многих лет держать нулевую или отрицательные процентные ставки в попытках хоть как-то заставить домохозяйства и банки вкладывать свои сбережения в реальный сектор экономики. Но это никак не помогает: ситуация зашла слишком далеко, и «вертолетными деньгами» удается лишь сдерживать крах фондовых рынков, избегать массовых банкротств и «эффекта домино».
На середину 2019 года облигации на более чем 16 трлн долларов перешли в категорию бумаг с отрицательной доходностью. Пока что это в основном суверенные долги европейских государств и Японии, но тенденция перехода бумаг в отрицательную зону становится все более ярко выраженной. Получается удивительная ситуация: кредиторы вынуждены платить заемщикам за то, чтобы они взяли деньги, которые институциональным инвесторам (пенсионным фондам, инвестбанкам) просто некуда вкладывать.
Экономическому росту такая политика помогает очень слабо. В большинстве развитых стран в 2010-х годах рост максимум 2 % в год – предел мечтаний. В этих условиях отрицательные процентные ставки становятся фактически новым налогом на сбережения граждан, так как хранить наличные деньги дома в значимых количествах в развитых странах – уже почти прямое нарушение закона. Значит, нужно идти в финансовые учреждения и пытаться выбрать инструменты с хоть какой-то доходностью. Банки этим активно пользуются, предлагая либо депозиты с отрицательной процентной ставкой (швейцарский UBS в 2019 году предлагает на крупные вклады ставку −0,6 %, Credit Suisse заявляет о ставке в −0,4 % для крупных вкладчиков), либо значительно более рисковые структурные продукты с хорошей доходностью (прежде всего для самих себя). Альтернатив с контролируемыми разумными рисками практически нет, и сбережения в наше время становятся постоянной головной болью добропорядочных граждан.
Какая-то безвыходная ситуация, вы не находите? Все меньше работы, все меньше и нормальных консервативных инструментов для инвестирования, хранения сбережений. Граждан подталкивают к рискованным вложениям – фондовые рынки, производные инструменты, криптовалюты… Но ведь известно, что на бирже раньше или позже проигрывает подавляющее большинство частных инвесторов, даже квалифицированных, с профильным экономическим образованием – тем более что в финансах давно и все большую роль играет искусственный интеллект. Известно, что, если в 1940 году в США средняя продолжительность держания акции в одних руках равнялась примерно пяти годам, в настоящее время она равна от силы нескольким минутам. Это объясняется прежде всего автоматизацией биржевых операций, которая позволяет институциональным инвесторам осуществлять финансовые транзакции в течение нескольких тысячных долей секунды. Примерно 70 % биржевых сделок в США и 50 % в Европе уже осуществляются таким образом. В итоге инвестиции на бирже для рядовых граждан, да и не только, в некотором роде уже стали сродни игре в казино, где в роли крупье выступают мировые центробанки и крупнейшие частные инвестиционные банки. Остальные игроки, даже очень серьезные, могут потерять значительную часть вложенных средств.
Единственный плюс ситуации с отрицательными процентными ставками – это отрицательные ставки по ипотеке, что, конечно, вызывает восторг неискушенных наблюдателей. Надо же, в Европе дошло до того, что берешь ипотеку, а тебе приплачивают! Однако, это единичные случаи, и проблема лежит на самом деле гораздо глубже. Некоторые европейские банки стали приплачивать заемщикам за ипотеку не от хорошей жизни. Во-первых, недвижимость в развитых странах стоит уже настолько дорого, что просто недоступна многим желающим ее купить. А во-вторых, миллениалы (те, кто родился с 1981 по 1996 годы) и тем более поколение Z (рожденные позде 1996 года) не имеют и не будут иметь таких доходов, как их родители, так как со снижением темпов экономического роста в «заполненном» мире социальные лифты двигаются все медленнее, и зарабатывать деньги молодежи сейчас стало значительно сложнее, чем их родителям.
Эти факторы работают на снижение спроса на ипотечные продукты, и получается, что в условиях отрицательных процентных ставок банкам гораздо выгоднее стимулировать молодые семьи небольшой доплатой по ипотечным взносам, параллельно навязывая заемщикам сопутствующие услуги свои и своих партнеров (такие, как страхование жилья и жизни, ведение договора, расчетного счета и так далее).
Президент Национального бюро экономических исследований США Джеймс Потерба в своей работе «Retirement Security in an Aging Society» приходит к выводу, что миллениалам в Соединенных Штатах для того, чтобы при достижении пенсионного возраста иметь уровень пенсии в размере хотя бы половины заработной платы, необходимо откладывать не менее 40 % заработка в течение 30 лет. Для сравнения – предыдущим поколениям экономисты рекомендовали сберегать «всего лишь» 15 % своего дохода. Но, как утверждают эксперты, этого явно недостаточно сейчас (если, конечно, миллениалы не планируют жить беднее американских пенсионеров 2000-х – 2010-х годов).
Что делать? Некоторые экономисты, например, профессор Оливия Митчелл, рекомендуют миллениалам решать эту проблему кардинально: работать как можно дольше, а выходить на пенсию как можно позже. Ведь средняя продолжительность жизни повсеместно растет, и все большая часть жизни людей приходится на пенсионный период жизни, когда человек, как правило, не зарабатывает на жизнь, а тратит накопленное. Кстати, доходность пенсионных накоплений в США, естественно, тоже падает, и ожидается, что в 2020-х годах она будет значительно меньше, чем в предыдущих десятилетиях – от 1,8 % до 5 % годовых (в особо удачных случаях).
В развивающихся странах, в частности в России, до отрицательных процентных ставок еще далеко. Да, инфляция снизилась до исторически низких 4–5 % в год, ключевая ставка ЦБ РФ держится на пару процентных пунктов выше. Однако тенденция налицо: по валютным вкладам крупнейших банков ставки опустились до 1–2 % годовых и продолжают снижаться. А некоторые банки в 2019 году прекратили прием депозитов в евро и ввели комиссию в 0,1 % для крупных остатков на текущих и карточных счетах (более 100 тыс. евро). Такого в новейшей российской истории еще не было.
Очевидно, даже в России тренд на снижение доходности по депозитам усиливается. И это результат не только политики российского Центробанка, но и следствие общемировой тенденции. Возиться с деньгами домохозяйств банкам становится все более и более хлопотно, в условиях вялого экономического роста новых заемщиков практически нет, старые разобраны. Ликвидность же при необходимости предоставит Центробанк, причем предложение тут может быть практически неограниченное.
Опять получается порочный круг: опасаясь экономического кризиса и обрушения финансовых рынков, центробанки вливают дешевые или даже бесплатные деньги в экономику через уполномоченные финансовые учреждения. Но в условиях ограниченного экономического роста «около нуля» новых хороших активов для кредитования нет, а старые либо уже закредитованы, либо вообще не нуждаются в кредитах. В итоге деньги, предназначенные
